金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来(l50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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