自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预期(q三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ī)回报水平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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