金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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