财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。Medical staff可数吗，stuff夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提Medical staff可数吗，stuff升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱Medical staff可数吗，stuff于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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