来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ng>破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者zhè)里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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