公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效现(xiàn)的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的(de)场内(nèi)交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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