国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再(zài)次加息的(de)可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激(jī)发(fā)市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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