5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多(duō)家头(tóu)部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行业复(fù)苏不及(j中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家í)预期(qī)主要原因(yīn)，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也(yě)能看出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人(rén)士也(yě)表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网(wǎng)革命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置(zhì)的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一(yī)年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业(yè)绩相(xiāng)对(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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