大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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