来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)总监和经理哪个大6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财总监和经理哪个大政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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