5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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