来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费。2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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