5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进程可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端(duān)需(xū)求可能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的(de)长期关(guān)键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国(guó)产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等(děng)方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句能带来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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