核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性across 和 cross的区别，cross和across区别和用法，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较across 和 cross的区别，cross和across区别和用法不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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