财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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