金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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