财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，戊申年是哪一年g>开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，戊申年是哪一年>当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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