金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(z华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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