4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅(fú)下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意(yì)水(shuǐ)平(píng)（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加(jiā)大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职人之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际经济动能(néng)或(huò)弱于非农就业数据所指示(shì)的(de)水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加(jiā)工资(zī)增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出(chū)现明显恶(è)化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触(chù)发(fā)会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间