公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去(qù)了(le)三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金不(bù)是(shì)集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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