核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(k司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文uàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历(l司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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