金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款(k淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀uǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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