自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等到机会(huì)时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理(l七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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