公募基金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样方式(shì)是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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