私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jī国民党任公是指谁，任公指的是什么n)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(国民党任公是指谁，任公指的是什么zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，国民党任公是指谁，任公指的是什么约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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