调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻(luó水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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