大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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