核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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