金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

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　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目(mù)以待。