申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(b陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文ù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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