财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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