北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和(hé)1起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口6.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠(guān)大(dà)流行(xíng)前(qián)也(yě)有(yǒu)了(le)有利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人(rén)数(shù)的增(zēng)长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放(fàng)松进程(chéng)有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增(zēng)人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其(qí)金融属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议(yì)如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率的(de)目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来(lái)发(fā)布(bù)的信(xìn)息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)、美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可(kě)能很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口jiù)业数据和(hé)时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在短(duǎn)期提(tí)振美(měi)元指数和(hé)美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在(zài)第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度(dù)2.6％的(de)增速大幅放起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全(quán)球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地然(rán)后(hòu)转降(jiàng)息预期，从(cóng)而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因此在(zài)当前看(kàn)多(duō)观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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