昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wà3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，20233尺是多少厘米，3尺3是多少厘米年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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