5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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