金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎ氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因o)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(pi氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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