来源：梁中华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通(tōng)胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济(jì)温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策(cè)表述(shù)，重申“委员会评估(gū)货币政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外的(de)政策紧缩(suō)可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可(kě)能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关(guān)于(yú)银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定(dìng)加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联(lián)储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于(yú)通胀(zhàng)压力较大(dà)。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高(gāo)位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处(chù)于高位；核(hé)心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动(dòng)以(yǐ)适(shì)度的(de)速度增长，最近几个月(yuè)就业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估货币政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定(dìng)额外(wài)的政策紧缩在(zài)多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济活(huó)动和(hé)通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧(jǐn)缩(suō)可能(néng)是适(shì)当的，以实现(xiàn)一(yī)种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导致(zhì)了家(jiā)庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧（上(shàng)一次表述为“可(kě)能”），重申这对经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信贷(dài)条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些随性是什么意思，女人随性是什么意思影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经(jīng)济可能(néng)面(miàn)临来(lái)自(zì)紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和投资领域(yù)）。不过明(míng)确指出(chū)，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会(huì)出(chū)现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍(bào)威尔指出本次加息(xī)依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利率终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的(de)关键仍(réng)是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍威尔强调，美(měi)国(guó)劳动力市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前(qián)降息(xī)并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确(què)定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早(zǎo)采(cǎi)取行动(dòng)提高债务上限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违约(yuē)。美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)5月(yuè)1日发布的最新报告显示(shì)，美国在(zài)6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国(guó)银行(xíng)风险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平(píng)不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 随性是什么意思，女人随性是什么意思