来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音r: #ff0000; line-height: 24px;'>哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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