四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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