财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一(yī)致打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成(ch打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人éng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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