银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评宝马和特斯拉哪个档次高级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì宝马和特斯拉哪个档次高)于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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