射(shè)频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局，下游(yóu)市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级(jí)市场(chǎng)受到(dào)资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快(kuài)车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品(pǐn)结构相似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司股价于(yú)去年下(xià)半年(nián)触底回(huí)升(shēng)，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射(shè)频(pín)领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于(yú)智能手机(jī)增(zēng)速放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全(quán)球(qiú)射(shè)频芯片巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化(huà)谋求射(shè)频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记(jì)者注意(yì)到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发(fā)、设(shè)计和销售，下(xià)游(yóu)应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移(yí)远通信(xìn)等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验(yàn)证周期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司(sī)的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水平(píng)，也不及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前(qián)的(de)2021年，其在一年内完(wán)成了(le)三轮融资，众多(duō)知名资方(fāng)，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一阶段对(duì)慧智微进入(rù)了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微(wēi)的近两年时间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个(gè)月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉(shān)中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股(gǔ)书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入(rù)来自于(yú)手机领(lǐng)域(yù)。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对智能手机未来(lái)增(zēng)速(sù)持续放缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智微在(zài)内的射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下滑，射频(pín)前端市场规(guī)模与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手机的(de)温和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市场年复(fù)合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华(huá)股东突击入股(gǔ)的射(shè)频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duōwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原(yuán)有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽(qì)车(chē)、物(wù)联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压(yā)低(dī)了自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微(wēi)电子创始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂商(shāng)的关(guān)注(zhù)亦有所下(xià)降，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资(zī)机构涵盖(gài)了投资机构涵(hán)盖了(le)中(zhōng)金资(zī)本、红杉资本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等知名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公(gōng)司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及(jí)上海(hǎi)和(hé)广州研发中(zhōng)心建设(shè)以及补充流动资金。具(jù)体战略规(guī)划方面(miàn)，其表(biǎo)示(shì)将巩固(gù)在5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市(shì)场地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应用(yòng)；产(chǎn)品上(shàng)加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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