4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行(xíng)及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下(xià)行，截(ji碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别é)至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产(chǎn)业(yè)链、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复(fù)苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别