来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年12一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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