金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。87的所有因数有哪些87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些>

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原(yuán87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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