美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美(měi香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约(yu香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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