昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiā天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓n)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(di天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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