5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情人次是指什么，人次是单位吗时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好人次是指什么，人次是单位吗的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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