银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理表(biǎo)的(de)大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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