财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(竹荪煮多久zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比竹荪煮多久较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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