上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu阿富汗是不是亡国了)等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随阿富汗是不是亡国了(suí)之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)阿富汗是不是亡国了后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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